8月初的市场迎来企稳修复，然而7月份全球科技股一度遭遇大幅回调 ，情绪共振也传导到了A股 。与此同时，AI产业的基本面演进并未停歇
，市场对科技主线的关注度依然不减。

　　宏观扰动与产业变化交织 ，科技投资的难度正在显著提升——从“凭风借力选赛道”到“精耕细作考技术
”
，科技投资对投研体系的系统性和应变能力提出了更高要求
。近年来，长城基金深耕“科技+”产业主航道 ，以全景视野锚定方向、以多元策略应对变化 、以团队协作夯实深度
，构建起覆盖科技投资全周期的动态能力体系，致力于为投资者捕捉“科技+ ”领域的长期价值。

　　拥有15年证券从业、6年公募管理经验的基金经理尤国梁
，是长城基金“科技+”投研团队中的代表性成员 。与多数成长风格基金经理偏重自下而上选股不同，策略分析出身的尤国梁 ，坚持自上而下
、顺势而为的投资思路
，形成了“主线锚定核心、赔率严格把控 ”的迭代式成长投资框架
。

　　围绕近期科技板块回调与后续行情展望，尤国梁在最近交流中给出了详细的研判。

　　AI行情的两重锚：宏观流动性与产业景气度

　　7月份AI板块出现大幅波动 ，受此影响，创业板指和科创综指自6月底以来最大回撤超过20% 。尤国梁认为本轮科技调整更像是一场资金面和情绪面的极端冲击
，触发因素包括：

　　一是Meta出租AI算力引发市场对算力需求增长的担忧，AI内部分歧加剧；二是韩国市场剧烈去杠杆 ，下跌和杠杆交易止损形成负向螺旋；三是中东地缘扰动再起推动油价上行
，远期通胀预期升温，紧缩交易反复 ，压制了全球风险资产的表现
。

　　展望后市
，尤国梁认为，当前AI产业链利润高度集中于上游硬件环节 ，中游部分头部大模型公司刚有商业闭环希望
，下游则尚未出现具备大规模盈利能力的应用。因此市场过去对产业持续性出现一定担忧，导致一轮下跌 ，但从景气度比较看
，AI板块仍具备相对优势 。短期筹码拥挤度消化后，板块大概率出现反弹 ，形成宽幅震荡格局，中长期走势则需持续跟踪两大核心变量：

　　一是宏观流动性
。近来 美联储降息周期暂未完全逆转
，市场因中东地缘冲突产生的加息预期担忧，可能过于悲观。下半年美国中期选举临近 ，政策诉求或将对美联储货币政策形成潜在影响
，美国年内加息概率没有预期的高，将有望带来流动性预期好转 。

　　二是AI自身景气度
。这也是决定行情风格的核心因素。若AI维持高景气 ，市场在阶段性轮动后可能再次选取 AI
，但上涨斜率很难复刻二季度的强势，整体或进入高位震荡格局 。若AI景气逻辑走弱 ，场内流出的资金便会挖掘新主线
，近期市场资金在AI应用 、新能源
、医药等多个方向都有试探。

　　下半年布局：看好商业航天、国产算力 、军贸
、商飞商发

　　站在布局下半年的窗口期，尤国梁表示将持续深耕TMT、高端制造两大核心能力圈 ，重点关注低位 、高赔率且产业逻辑扎实的细分领域
，如商业航天
、国产算力、军贸 、商飞商发等方向
。

　　商业航天板块自今年1月开启调整，历经了半年左右回调。尤国梁认为 ，板块当前已回到去年行情启动之初的低位，叠加国内火箭回收技术实现关键验证
，正从纯主题炒作阶段迈入产业趋势驱动的投资阶段 。其长期配置价值具备三大核心支撑：一是作为国家战略新兴产业，同时兼具大国竞争属性 ，发展任务紧迫
，政策持续支持；二是属于通信领域的新型基础设施，远期6G组网建设将有望催生海量产业新增需求；三是还有海外市场特别是一带一路国家的潜在需求 ，有望提供持续的外部支撑
。不过
，后续板块行情可能更加分化，只有基本面改善
、订单稳步落地的优质企业才能兑现成长价值。

　　在AI产业链中 ，尤国梁认为
，国产算力兼具行业Beta景气属性与国产替代Alpha机遇，长期产业趋势未变 。短期内受筹码拥挤、大型IPO资金分流及美股科技板块调整等因素压制 ，预计维持高位震荡格局
。7至8月海外大厂资本开支与财报数据
，是判断算力板块短期走势的核心观测节点，其中先进封装是国产芯片突破制程瓶颈的核心抓手 ，或是优质的细分方向。

　　尤国梁还认为军贸 、商飞商发板块具备优质的左侧布局价值 。他指出，军贸板块当前股价位置整体处于历史低位区间
，但行业需求旺盛，如未来行业有较大订单公开 ，将形成催化；此外叠加航展、建军百年等重大事件
，估值修复空间较为充足
。国产大飞机与航空发动机，属于万亿级国产替代赛道 ，2027年发动机适航取证将迎来重磅产业节点
，长期布局价值显著。

　　穿越波动的框架：策略思维下的科技投资法则

　　面对科技板块的高波动特性，尤国梁强调需要依托策略思维 ，构建一套面向长期
、维度完整的研究分析框架 。

　　在选股层面
，对于前沿科技和早期新兴赛道，他认为不应单纯依赖传统财务指标 ，而要以产业卡位与稀缺性为核心标尺
，优先关注行业成长空间广阔、企业占据领先位置 、具备独特壁垒的标的，尤其是那些处于“0到1
”突破阶段的成长型企业
。在行业萌芽期尤国梁侧重产业逻辑与稀缺性研判 ，进入业绩兑现期后再结合量化数据交叉验证。

　　在组合管理上，他也建立了专属的建仓与风控规则：坚持低位布局
，避免追高，从持仓成本端控制风险；筛选长期逻辑坚实的标的 ，以产业成长价值对冲股价波动；当标的涨幅过高时适度动态再平衡
，追求在超额收益与回撤风险间适当平衡 。

　　尤国梁总结说，科技投资既需要前瞻产业趋势 ，也离不开对市场规律的深刻理解；既要在共识中顺势而为
，也要在极端时相信常识。长城基金“科技+”投研团队将以全景视野锚定方向，以产业链思维把握节奏 ，持续迭代“科技投资地图 ”
，力求在复杂环境中为投资者提供更省心
、更可靠的长期价值陪伴
。

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