美国市场正处于历史高位 ，但从地缘政治到通胀
，再到美联储意见分歧，各种担忧都在抑制投资者的冒险热情 。而这或许恰恰是这轮涨势得以延续所需要的因素
。

　　被动型投资工具的新资金流入速度正在放缓。周复一周 ，情绪数据总是显示市场看空者都多于看多者 。而股票仓位所处的水平
，也没有充分反映企业盈利的强劲增长
。

　　综合来看，这可以表明冷静情绪正在投资者中占据上风。在标普500指数自3月底以来上涨22%之后 ，这种心态可谓是一个良性的发展 。而且
，在经济和企业基本面依然稳健的背景下，投资者的这种谨慎意味着未来还有更多买盘力量
。

　　“可以说 ，这是经济史上比较好 的盈利环境， ”Nationwide首席市场策略师Mark Hackett在电话中表示
，“你必须非常有创造力，才能想出看空的理由。
”

　　标普500指数上周首次突破7 ，700点
，并连续创下新高 。投资者对第二季度财报季感到振奋，数据显示 ，截至6月份的三个月
，该指数成分股利润增长32%，这一增速仅在重大经济下滑后的最初阶段曾经被超越过。

　　大型资金管理机构对这一趋势的反应一直较慢
。德意志银行汇编的数据显示 ，大盘股仓位近来 处于过去10年观测值的第87百分位。该行包括Parag Thatte在内的策略师在给客户的报告中写道
，这一读数通常对应15%左右的盈利增长率，远低于近来 的水平 。

　　美国个人投资者协会的另一组数据显示 ，过去25周中有20周
，市场看空者人数超过看多者，这种持续程度上一次出现是在美国总统唐纳德·特朗普推出全球关税措施之后
。Baird Strategas汇编的数据显示 ，投资者上周向美国股票ETF投入约310亿美元，低于6月初市场上一次创下历史新高时的资金流入速度。

　　当然
，不难理解怀疑者为何仍坚持自己的立场 。利率上升的阴影威胁企业盈利，而中东冲突以及11月份的美国中期选举仍是难以预测的变数
。美国银行的一项情绪调查显示 ，策略师建议投资者将约56%的资金配置于股票
，低于1999年至2007年期间的70%。

　　美国银行股票及量化策略师Jill Carey Hall在电话中表示：“股票仓位并不像此前一些周期中那么极端 。”

　　如果历史可以作为借鉴 ，那么投资者情绪与市场基本面之间的错位可能会带来买入机会
。22V Research的策略师指出 ，美国个人投资者协会多空指数与该公司自有的追踪整体经济数据发布情况的美国经济数据指数之间存在差距。近来 这一差距所处的水平表明
，标普500指数未来一个月可能上涨1.6%，三个月可能上涨5.1% ，六个月可能上涨7.8% 。

　　22V Research总裁兼首席市场策略师Dennis DeBusschere在给客户的报告中写道：“相对于经济数据
，近来 的投资者情绪读数意味着回报率将高于正常水平
。 ”

　　汇丰全球股票策略师Alastair Pinder表示：“过去几周，投资者有太多理由质疑股票牛市。我们认为 ，这些担忧正越来越多地反映在市场定价中
，而市场仍在继续低估基本面的改善 。
”